龙头物企万物云即将港交所上市，今年港股迎最大规模IPO
2022年09月22日 15:08来源：南方日报
9月19日，由深圳世界500强房企万科集团分拆的万物云(02602.HK)发布的全球发售公告显示，该公司于9月19日至9月22日开启招股，预计9月29日于港交所主板正式挂牌上市。
此次发行规模预计8亿至9亿美元，将成为2022年以来港股市场规模最大的首次公开发行。预计发行价介于每股47.10港元至52.70港元，估值约达549.72亿港元至615.08亿港元。
万物云服务场景
“这是一个相对合理的价格，看得出万物云交朋友的态度。”有业内人士表示，这一认购价格吸引了淡马锡、瑞银等一众豪华基石投资者，可见行业内对万物云的价值普遍予以认可，而影响预期的因素更多来自市场。
作为一家诞生并成长于深圳的物业巨头，万物云见证并参与了中国物业行业的历史和变革，目前市场对万物云IPO的反响如何？为何万物云选择此时上市？万物云的核心价值是什么？
IPO吸引超豪华基石投资人助阵
多年来，万科高层对万物云上市三缄其口，直到2021年11月5日，万科首次披露拟分拆所属子公司万物云上市的计划。当月26日，万科首次拟分拆子公司万物云到香港联交所上市的相关议案获公司股东大会通过。
今年3月30日，证监会受理万物云的境外上市申请。4月1日，万物云向港交所正式递交招股书。9月1日，港交所发布公告，万物云正式通过聆讯。9月16日下午，万物云透露，已于当日完成招股书注册，股票代码为“2602.HK”。
根据公告，万物云拟全球发售1.167亿股，其中在香港与国际的发售比例初定为1:9，另有15%的超额配股权。预计发行价介于每股47.10~52.70港元。中信证券、花旗、高盛担任联席保荐人。
万物云服务场景
中信建投证券分析，假设万物云2022年实现归母净利润增速达30%，则考虑汇率因素后，发售价对应2022年PE估值为22.4 倍至25.1倍，在港股物业公司中处于第二高水平，仅次于华润万象生活，彰显市场对公司业务发展能力的高度认可。
值得注意点是，此次万物云IPO，吸引了超豪华的基石投资人阵容，包括淡马锡、瑞银资管、中国诚通控股以及旗下的中国国有企业混合所有制改革基金、润晖投资、HHLR基金及YHG投资、Athos资本等，基石投资金额约2.8亿美金。
其中，淡马锡是世界最大的主权基金之一，此前曾与万科有合作，是万科旗下万纬物流首轮融资的投资者之一。瑞银资管作为影响力大的巨型基金管理人，此前的两年几乎没有参与IPO基石投资。
分拆上市助其进一步发展
针对万物云上市时机选择的问题，万科多名高管均有回应，表示坚持长期主义，看重物业赛道及标的价值本身，暂时的估值高低不影响公司既定长期战略的落地。
万科郁亮
“孩子长大，胃口变大了，家里不够吃了，所以需要独立去发展。”万科董事会主席郁亮在3月31日的万科2021年度业绩会上曾这样表示，但其强调，“分拆万物云不是‘卖猪仔’，而是希望通过上市让万物云获得更大发展空间。万科最在意的并非万物云上市的短期市场估值，而是通过资本市场支持它的进一步发展。
万物云CEO朱保全曾表示，公司的经营战略不会以捕捉资本市场窗口为主要考虑因素。上市对于企业来说，只是经营长河中的一个节点而已。“相信在资本市场相对理性的时刻，更能够给优秀企业真实的定价，也能给战略投资人更好的投资机会。”
万科集团副总裁兼董事会秘书朱旭也在近期公司中报业绩推介会上介绍，上市对万物云而言，无论哪一个时点都是一个新的起点，而不是终点。“我们并不追求行业估值的顶点上市，我们希望获得市场理性的估值，让所有参与 IPO 的股东在万物云后期的发展中共同分享价值的增长。”
深圳成长起来的物业龙头
万物云商业模式
万物云是万科集团的物业公司孵化发展而成的一家中国领先的全域空间服务提供商，由社区、商企和城市空间、AIoT和BPaaS解决方案服务三类业务分部组成。旗下在社区空间居住消费服务领域有万科物业、朴邻两个品牌，在商企与城市空间综合服务领域有万物梁行和万物云城两个品牌，在AIoT和BPaaS解决方案服务领域有万睿科技等品牌。
万物云诞生于1990年的深圳，在物业市场化方面多有创新，比如在1991年成立第一个业主委员会罗湖区天景花园业委会；中标中国物业管理行业第一个公开招标项目深圳鹿丹村项目；系中国首批获得一级资质的物业管理企业。
万物云主要财务数据
招股书称，万物云保持快速稳定增长。从2011-2021年，万物云总收入规模增长超过16倍，复合增长率逾30%。2019-2021年，万物云收入分别是139.27亿（单位人民币，下同）、181.45亿元和237.04亿，其中公司毛利率分别为17.7%、18.5%及17.0%。根据弗若斯特沙利文资料，在市场中的社区服务提供商中， 2020年万物云按收入计排名第一，市场份额为5.14%。
截至2021年12月31日，万科物业的客户满意度始终保持在高位，物业费收缴率达约94.7%，在管住宅项目留存率超过98.6%；万物云的第三方在管社区项目数量达1605个，占所有在管社区项目的56.9%。
与传统物业公司不同，万物云科技元素引人注目。2019-2021年，万物云研发投入分别为2.04亿元、2.50亿元、3.74亿元。公司研发AIoT及BPaaS解决方案，在行业内有较高科技及互联网含量，且已经形成其他物管公司没有的科技板块收入，旗下已经拥有三家科技子公司被认定为国家高新技术企业。
万物云服务场景
随着万物云的入市，中国龙头物企的资本化已基本完成。嘉和家业物业服务研究院研究总监李艳杰认为，经过几年调整物业股估值已经相对合理，并非不是二级市场参与者的好时机。目前市场上华润万象生活估值高达30余倍，保利物业（06049.HK）、中海物业（02669.HK）、绿城服务（02869.HK）20倍以上的市盈率，说明市场不是对物业股极度悲观，而是对物业股更挑剔。
